警惕“风口上的猪”，能链智电路在何方

文 | 智能相对论

作者 | 陈选滨

在过去的 1-9 月，充电基础设施增量为 243.2 万台，新能源汽车销量 627.8 万辆，充电桩与新能源汽车的增量比为 1：2.6，距离工信部此前提出"2025 年实现车桩比 2:1，2030 年实现车桩比 1:1"的目标仍有较大的增长空间，充电服务市场的风口随着新能源汽车的成熟和普及也将继续扩大，有着非常不错的商业前景。

根据中国充电联盟公布的最新数据，截至 2023 年 9 月，全国充电基础设施累计数量为 764.2 万台，同比增加 70.3%。作为当前时代的"新基建"，充电服务行业在市场和政策的双重推动下，近年来增长提速显著。

在这样的趋势下，但凡是搭上这辆"快车"的企业，总能在风口中迎来自己的狂欢。能链智电就是其中的一个代表，根据能链智电公布的 2023 年 Q3 财报，其单季度收入超 1.7 亿元 (2340 万美元)，同比增幅高达 536%。

很显然，能链智电走上了一条高速发展的道路。但是，对于这样几近翻倍的业绩，究竟是市场风口的托举所得，还是能链智电的奋斗而来，不好说。透过增长再来细看其背后的经营数据和业务情况，这家行业新秀依旧面临着诸多问题，在其商业模式中暗藏风险。

01 警惕"风口上的猪"

雷军曾说，站在风口上，猪都能飞得起来。诚然，在很多蓬勃发展的行业，特别是有政策扶持的重点领域，很多企业顺势便能起飞，从而掩盖了很多其自身存在的问题，甚至是让外界将行业本身的增长趋势代入到企业身上。

目前，充电服务行业正处于上升期，能链智电站上了市场的风口，虽有增长，但是从经营数据反馈出来的商业风险却是不低。

一方面，能链智电的资产负债率相比上一季度仍在扩大，高达 90.58%，远远超过了 70% 的通用警戒线。在过去的三季度，能链智电亏损了 6.80 亿元，而上一季度的经营亏损为 4.47 亿元，面对持续扩大的亏损面，后续还需要"烧"多少钱仍是个未知数。

另一方面，能链智电最为看重的营收增长，细看下来更像是拿钱"砸"出来的。具体来看，能链智电的 Q3 毛利相比 Q2 增加了 4682.8 万元，而同期的营销费用则是环比增加了 1.61 亿元。换句话说，能链智电赚 1 块钱的利润，就得砸进去将近 4 块钱的营销费用。

不难发现，能链智电的财务风险还是比较高的。目前，能链智电的账面还有 3.96 亿元现金，短债就有超过 5 亿元。在资产负债率超过 90% 的情况下，短债金额大于账上资金，也就意味着短期融不到资金就很有可能面临较为严重的经营问题。

此外，根据 11 月 8 日的最新数据，能链智电的机构持股比例也出奇的低，仅为 0.30%。也就是说几乎没有大机构作为压舱石护盘。相比之下，同期蔚来汽车的机构持股为 31.45%，哔哩哔哩也有 19.14%。

在风口上飞起来的猪，也终究不是猪的本事，一旦风口转变，那么猪的处境就会非常尴尬。前不久，特来电、星星充电、云快充三家头部运营商从能链智电旗下的快电 App 下架，并宣布共建优质稳定的充电互联网络，不仅打响了充电桩直连平台和第三方聚合平台之间的战争，也意味着能链智电在充电服务市场的平台优势正在面临根本性的削弱。

很显然，充电服务市场的竞争逻辑已经从底层发生根本性改变，能链智电惯用的第三方聚合流量平台打法正在受到产业链上游充电桩直连平台的排斥，新的秩序和格局正在面临重新洗牌。风口在变，能链智电在充电服务市场上的地位或许并没有想象中的那么稳定。

02 能链智电的"反向"操作

放眼时代趋势，源于底层技术的进步，很多行业的服务逻辑正在转变，比如汽车到智能汽车，家电到智能家居 -- 在这个转变的过程中，卖产品不再是其商业模式的主要赚钱方式，卖服务才是，对应的智能汽车、智能家居场景提供给用户的订阅式服务等等。

这是一条越走越"轻"的行业路径，强调在可持续发展的理念中丰富订阅式服务，提供给用户长期的价值。然而，能链智电作为当前市场的新晋热门玩家，却是"反其道而行之"，给人一种越走越"重"的感觉。

根据 2023 年 Q3 财报，在能链智电收入结构中，以 EPC、储能等为主的线下能源解决方案营收为 1.39 亿元，占比达到了 81%。而可持续的充电服务业务营收仅为 3150.6 万元。对比之下，线下能源解决方案已然成为能链智电的主要营收来源。

那么，在这种转变中，能链智电如愿成为新能源资产运营商了吗？目前来看，还不好说，能链智电的线下能源解决方案属于重资产项目，似乎并不具备像 SaaS 订阅服务类似的可持续发展能力。

换句话说，本季度的 EPC 收入，很难在下个季度继续维持，除非能链智电不断地开拓新市场。但是能链智电又有多少新市场可以挖掘呢？

或许能链智电想当新能源产业的"卖水人"，但是目前来看其更像是"打井人"，即帮助其他服务商搭建充电服务场景。但是，如此一来，就意味着能链智电既没办法专注"卖水"，"井"打出来也不是自家的，做的还是一个一次性的项目制服务。

长此以往，时间或许会验证，如果不调整，能链智电的步伐会越走越沉重。

03 写在最后

大多时候，尴尬的行业处境往往源于自身定位的问题，能链智电的处境大抵如此。

一方面在充电服务领域，能链智电似乎想着"赢家通吃"，做第三方聚合流量平台，结果价格战惹恼了生态伙伴，面临群雄揭竿而起，自立门户的局面，平台竞争力加速流失。

另一方面，能链智电深入新能源资产运营市场，做的却是承包方的生意，其背后的意图似乎是盯着当前的"新基建"风口大赚一笔。

但是，一旦新能源的风口过去，当充电服务行业进入存量竞争阶段，没了现阶段源源不断的增量，这样的做法就很难继续开展。

那么，能链智电能做的，就是不断寻找增量。如今，能链智电高喊进入储能市场，就是一个表现。

只是储能市场的情况也不见得有多好，目前整个储能市场面临着下行周期，产能过程、库存积压、价格下跌等问题困扰着业内的玩家，同时还有不少来自各行各业的大公司和资本融进来，到处都挤满了野心勃勃的厂商。

诚然，能链智电也是其中一个，但是面临如此内卷的红海市场，此时的入局最终又能摘回多少果实？别又是撕开了另一个亏损的口子。

当然，越"红"的市场越能讲出精彩的商业故事。如果能链智电只是在新能源产业链上讲一个多元化的商业故事，进军储能市场不失为一个好的方向。

只是如此下去，能链智电需要注意自身的"重"症是否可以在未来的市场中得以缓解，以免走不下去了。